陆离人：再次降息背后的美国债务危机

　　=========================

　　在八月份的文章我就判断过，美国将再次降息。

　　但没想到，不到一个月的时间，美联储就宣布下调25个基点至1.75%-2.00%。事实上美元降息波动达到了2.5%。

　　在这火烧眉毛的背后，是美国为了振兴实体经济制造业产生的大量企业债，即将出现大面积违约的严重事实。

　　债务炸弹一旦爆炸，将比08年房地产造成的美国金融危机更加严重。

　　=========

　　- 01 -　再次qe背后的美国债务危机

　　2019年9月19日凌晨两点，美联储宣布美元降息。距离上次降息仅仅过去了一个月，美联储再次宣布联邦目标基金利率区间下调25个基点至1.75%-2.00%。事实上美元降息波动达到了2.5%。

　　消息一出，整个市场为之震动！

　　尽管市场认为由于美国经济下行压力的加大，而且因为全球主要地区接连降息，美元很可能选择降息贬值来保持出口商品的竞争力。但鉴于美国经济第一季度增长达到3.1%，第二季度也达到了2%，增长数据是俄罗斯的一倍，相比欧洲也算是增长不低，几乎没有多少人会想到美联储会在这个时候主动再次降息。

　　之前市场观察者的普遍观点是，美联储会进行债券逆回购，并且通过财政手段向市场注入货币流动性，逐渐让美元贬值到均衡的价格，而不是采用激烈的直接降息贬值手段。

　　不止是那些市场观察家，就连各大投行的宏观策略的战略分析师也没有想到美元会在一个月内宣布两次降息。

　　上次出现这种情况，还是在2008年经济危机的时候，从另一面说，美联储一个月内两次降息，彻底打碎了投资者的美梦，让他们认识到世界经济在这两年非但没有好转，反而加速坠落。

　　低利率是刺激美国经济发展的最直接手段，每一次采取低利率政策，美国股市都会迎来上升，而市场由于货币宽松性的注入，各项数据更会在短期内转危为安。

　　在美国的历史上，每一次小规模的降息通常意味着一轮降息周期的到来，但真正让市场意外的是，短短一个月内的两次降息。

　　一个月内两次向市场注入大量流动性，在表面经济增长2%的背后，实际经济发展得有多糟糕？这成了所有投资人心里挥之不去的疑问。

　　公布的数据如此糟糕，美国各个企业的债券等级是否会被降级，市场是否会出现融资困难的情况，接下来会不会出现大规模的失业潮等等，诸如此类的问题立刻如同泉涌一般地出现在投资者的脑海当中。

　　而且由于接连低利率政策导致市场流动性过剩，美国可能很快步入到通货膨胀的危险境地。严重的通货膨胀会造成劳动力价格上涨，这反过来又会造成生产效率的严重下降，拖累整个美国经济的发展。

　　最为关键的是，美国一万亿美元的财政赤字预期也超出了市场的猜测，这是不是意味着美国的财政政策失控？如果真的会发生类似的情况，整个美国的金融市场会不会崩盘，爆发大规模金融危机。

　　美国经济会不会硬着陆，这些都成了市场的焦点！

　　经济学意义上的硬着陆是指在控制通货膨胀的过程中，经济增长因为信用、流动性等因素的紧缩而发生停滞，甚至是呈现出一个衰退的局面。

　　需要说明的是，一直以来美联储调整利息的方式是通过对联邦基金利率的调整来实现的，这个基金是由美联储成员银行为调整准备金头寸和日常票据交换轧差而形成的，里面的资金由会员银行的超额准备金和票据交换轧差的盈余组成。由于联邦基金拆借无需担保，利率低于官方的贴现率，因此这个银行的资金拆借量很大。

　　久而久之，这个银行上的同业拆借利率就成了美国同业拆借利率。

　　由于银行经营有风险，因此几乎所有国家的法律中都规定银行在吸纳储户的资金后必须向中央银行上缴其中的一部分，这部分资金就叫做存款准备金，以备未来破产时赔偿储户所用。而商业银行往往在这个过程中还预留一部分的资金，这部分的资金叫做超额准备金。

　　因为银行的存贷资金每天都在变化，因此在法定准备金方面每天都可能有多余或者缺少，这个时候就可以向其他银行借入或借出资金，就形成了同业拆借市场，在这个市场上拆借的利率，即便是一天（隔夜）也都是有利率的，也就是同业拆借利率。

　　当美联储在联邦基金中提高拆借利率，向美联储拆借的商业银行可能会转向其他商业银行拆借资金，但是美联储可以在公开市场上抛出国债，吸纳其他的商业银行过剩的超额准备金，通过这样反复的操作，最终将市场上的利率拉到他们想要的位置。

　　而美联储的联邦储备系统，和世界上大部分中央银行不同的是，美联储是由三千多家会员银行组成的私营银行系统，美国政府并不拥有美联储的股份。只不过每年美联储超过九成的利润都要上缴给美国财政部，同时美联储的所有高级雇员都由美国政府任命。

　　有美国国债担保的隔夜拆借利率在周二飙升并突破8%,创下历史高位。但最让市场担忧的是，需要一个月两次降息来向市场注入流动性，美国银行之间的拆借利率会不会继续上涨？

　　降息之后，如此高的拆借利率会不会说明，美国的金融市场

炸弹即将爆炸？

　　事实上当美联储宣布降息的时候，标普500的指数立刻下跌，而在长期利率市场，由于预期的降低导致长期利率的下降，最终投资长期国债的收益会上升。

　　这种被称为反向利率债券是和联邦储备利率负相关，就是当相关利率上升的时候，这种债券的收益下降，当利率下降的时候，收益则上升，和存款正好相反。

　　大家都知道美国是靠借债发展经济的，但是为了经济增长的大环境，又要求政府增加开支来刺激经济，那么它除了借债，别无他法。

　　这两年美国经济增长的本质是什么？所有经济学家都非常清楚，他们都是靠着借债堆积出来的增长。因为美国的信用保证，所以市场上才有愿意借钱给它。

　　但超前的消费让美国积累了天文数字一般的债务，债券利率上升，必然对美国企业和个人融资造成重大影响。

　　近日公布的数据显示，二季度美国国内生产总值按年率计算增长2%，低于一季度的3.1%。失业率虽稳定在历史低位，但非农业部门新增就业人口增长放缓。同时，通胀增长乏力，低于美联储设定的2%的目标。

　　这些受的背后，是美国企业投资下滑、制造业等实体经济陷入衰退，企业间债务增大等危险情况，一旦债券利率上升，美国债务会不会出现违约？

　　这些成了市场上最为关心的问题。

　　这不止是对现任政府的信用度下降，同样有对劳动力成本上升的担忧。近日美国通用五万人大罢工，整个美国治安一片动荡，枪击案件此起彼伏，在社会动荡的背后，是美国为了提升效率，大规模压缩工人收入的残酷现实。

　　这就造成了美国现在工会和企业的对抗不断，社会失业率一再上升。工会一直以来都是劳方的代表，罢工的大部分目的是为了提高工人阶级的待遇，而这直接后果是导致劳动力成本上升，更深层次的原因是因为劳动力成本上涨。导致资本的外流，使得美国经济更加雪上加霜。

　　说的更直接一点，就是美国企业借了巨大的债务投入实体，实体制造业却接连衰退，回归制造业造成的巨大债务，使得美国实体业有大规模债务违约的风险。

　　一旦出现债务违约，那么最终债券期货甚至是债券的价格都将跌到一个不可思议的地步，甚至会引起整个全球金融市场的大崩盘。

　　这将比08年房地产造成的美国金融危机更加严重。

　　甚至市场认为，美国这次超乎预期的降息，促使美元主动贬值的策略，就是为了缓解日益加剧的美国债务违约风险，通过银行注入流动性，给那些制造业实体经济提供贷款，让他们能够还钱。

　　从17年特朗普提出重振美国制造开始，美国的经济就遭遇了结构性危机，要知道美国的人工费用之高是全球出名的，工厂开工，大量的商品被制造出来，却不能顺利销售出去。

　　在大量的财政性政策刺激下，美国经济增长只比上一年上升了2%，也就意味着美国制造业拉动经济增长已经到顶了。

　　而为了振兴制造业，美国银行采取的是给实体经济放水的政策，就是你开工厂建造需要花多少钱，美国银行就给你贷款多少，这就让市场产生了巨大的泡沫。

　　甚至可以说支撑特朗普振兴美国制造业的是什么，是美国银行的贷款。

　　在出口遭遇重创的情况下，这些卖不出去的商品必然会成为银行的坏账。随着债务危机的临近，美国银行系统也跟随着蒙上巨大的风险。

　　给美国银行提供资金，让他们加大给实体经济贷款，但这无异于饮鸩止渴。

　　主动贬值的方法固然能够在短期内给这些陷入危机的实体企业提供贷款，延缓债务危机，阻止资本从美国流出，但长期削弱的却是本国货币在国际市场的信用与竞争力。

　　尤其是在未来经济面难以向好的情况下，更是会为大规模的外资出逃埋下隐患。

　　毕竟，大家都能看到美国的金融危机即将爆发，谁也不傻。

　　如果未来的预期一片灰暗，没有资本会愿意留下…美联储接连降息救命的行为，说不准反而会促进资本的恐慌性外逃。

　　最重要的一点是，当美国经济踟蹰不前的时候，来自外国的资本自然而然地会去寻找下一个经济增长点。要知道这些外国资本大部分是来自日本和欧洲，在美元贬值、国内经济不振的情况下，这些外来资本不能在美国得到相应的收益，他们就会撤出美国，转而投向其他地区。

　　国内经济崩溃，加上外来资金逃离，一旦美国实体企业的债务违约出现，美国的悲惨下场绝对会比08年更悲惨！！

　　- 02 -　潘多拉的魔盒

　　上一轮全球大降息，要追溯到2008年全球金融危机之时。十年过去了，此次，全球又重启降息周期，让人联想到全球经济再次爆发危机的可能性。

　　但比经济危机先出现的，是全球货币危机的提前到来。

　　由于2017-2018年，美联储加息缩表进展太快，全球的热钱快速地回流美国，造成了全球经济结构单一的国家面临货币崩溃的局面。

　　在全球主要的41种货币中，2018到2019年只有9种货币兑美元升值。欧元兑美元上周跌至两年以来新低，

英镑兑美元跌至上世纪80年代以来的最低点。哥伦比亚比索等一些新兴市场货币兑美元汇率也已经跌至历史最低水平，阿根廷比索是其中跌得最惨的货币之一，在8月份暴跌后，阿根廷最近出台了资本管制。

　　自201

9年1月以来，马来西亚就陷入通缩状态，CPI同比下降0.7%；印尼制造业PMI自2019年1月跌破了50；印度国内需求疲软导致其经济增长放缓，今年到目前为止，外国投资者分别在印度股票和债券市场上出售了44.4亿美元和73.4亿美元，全球资金正加速从印度撤离…

　　甚至可以说，和美元挂钩的国家，都进入了货币危机。

　　这些国家的经济形势虽然各不相同，但都是固定挂钩美元汇率制，比较依赖出口导向。因为一旦美元贬值，造成本国货币升值，导致出口不利的话，那么国内的经济就会出现很大的问题。

　　如今全球经济一片哀鸿遍野，南美洲爆发金融危机，美国深陷2008年后危机时代的影响，欧洲深陷债务危机，南非因为经济问题爆发社会性动荡，全球主要各国货币一跌再跌，全球一年内32次降息，大宗物资涨价，投资进入负利率时代，严重的通胀使得全球资本苦不堪言。

　　在越演越烈的全球货币危机下，许多国家已经出现了严重的社会动荡。

　　更要命的是，根据联合国粮食计划署公布的数据，今年全球饥饿人口大幅度增加，已经增加到8.9亿，为历史最高水平。

　　有些国家的失业率已经严重超过危险线，中小企业倒闭，大型企业裁员，再加上石油和其他原材料，生产资料的暴涨，包括粮食和肉类在内的价格都出现大幅上升，整个社会已经一片哀鸿遍野。

　　全球接连的降息和货币贬值，只能延缓债务危机的到来，而不是能彻底解决这种危机的最佳手段。

　　因为在通货膨胀之下，大宗商品必然大规模上升，社会生产效率将受到严重影响而下滑，这必然反过来加剧全球危机。

　　直到有一天，狂印钞票也解决不了大规模债务危机的时候，就是全球经济末日的到来，资产价格下跌，政府因为债务危机倒闭是大概率要发生的情况。

　　最糟糕的，甚至会出现战争。

　　甚至有很多经济学家认为，如果不是第二次世界大战，就根本无法解决1927年爆发的大萧条危机。

　　不过，战争会不会出现，这不由人民、也不由国家实力决定，而是由债务决定，哪个国家生产过剩，出口不利，企业债务危机爆发导致大规模社会问题出现，哪个国家就会为了稳定政局，挽救经济走上战争之路。

　　因为通过战争消化过剩产能，并且通过大肆的采购，让国家的失业率下降，产生更高的就业率，意味着更大的市场消费能力，也就意味着更快的资金周转速度。

　　大家应该都明显感觉到了，全球安全在变得日益严峻。因为对大国来说，助推军备竞赛，将使得这些国家走出经济危机泥潭的唯一选择。

　　军火工业与重工业，以及新兴科技产业的关系极为密切，甚至可以把他们都看成是军火工业的延伸。

　　军事竞赛建设新武器，也需要钢铁、需要化工产品、需要庞大的运输力量、需要大量先进技术，能够增加庞大的就业，带动社会经济的运转。

　　在1929年的全球经济危机中，美国是依靠大规模基础建设走出的经济泥潭，德国和日本则是依靠军事竞赛走出了经济危机，可以说，军备竞赛对经济的带动，绝对不亚于几万亿投资的基础建设产生的效果，而且更能带动新兴科技的发展。

　　陷入经济危机的所有国家，都需要通过某种方式转移内部矛盾。虽然这无异于饮鸩止渴，但却可以苟延残喘。

　　- 03 -　出奇制胜

　　全球货币大放水时代已经到来，虽然各国政府接连降息是为了拯救经济，并且都出台了禁令，三令五申要让资金流入实体领域。

　　但要命的是，美国振兴制造业所产生的庞大实体债务危机，已经说明了投资实体是一条危险的路，产业升级更是个无底洞，虽然技术的提升带来社会生产效率的大爆发才是解决全球经济危机唯一方法。

　　但资本是逐利的，不是所有资金都有勇气投入实体领域敢博一个未来。

　　这种情况下，大放水产生的资金会有相当数量投入到虚拟经济之中，这必然会产生更严重的经济泡沫。

　　房价为代表的虚拟经济将再度迎来上涨，全球大宗商品价格将再次上升，这给已经雪上加霜的实体经济，再一次暴击。

　　实体经济上赚不到钱，新入的资金就会减少，而没有新的资金支撑，上市的公司就很难募集到继续生产的资金，这将对生产造成致命的打击。

　　这种情况下，失业率上升，物价飞涨，又将严重打击消费，促使市场进一步萎缩，恶性循环之下，危机变成1929大萧条的可能性急剧上升。

　　在古代的时候，由于社会生产力的限制，当人口提升到一定程度之后，土地就养不活这些人，所以没隔二三百年，社会就会发生大的战争和动乱。

　　从西汉到明末，每一个朝代末期都是经济崩溃，国家要么死于外敌入侵，要么死于内乱，无论哪种方式，社会都是十室九空，千里无人烟的惨烈景象。

　　多出社会承受的人口在动乱中被消耗，社会经济重新达成平衡，一个新的王朝建立，然后发展二三百年，再次进入这种死循环。

　　这就是马尔萨斯的人口陷阱。

　　我曾经问过朋友一个问题，如果没有上世纪八十年的出现的计算机为代表的第三次革命，世界到现在会是什么样？

　　没有可控核能，没有自动化生产，没有智能制造，只有傻大笨粗的半机械工业，消耗巨大的能源，地球上各国为了发展经济将被建满工厂，但他们生产出来的货物又无处出售。

　　最终将是第三次世界大战的再次爆发。

　　可以说，没有计算机科学和信息技术带来的巨大社会生产效率提升，就没有和平。即使核弹也不能阻止这种趋势。

　　如今全世界经济又到了这样一个饱和期，世界局势也因此进入动荡不安的危险时刻。

　　历史会不会重演，还是人类爆发潜力完成科技产业升级，再次解放全球生产力，这一切的答案，只能依靠人类自己去寻找。