谈一下中美协议后的的金融开放问题！

我瞄了一下公众号圈，对于中美协议的理解，最大的问题，最大的争议，就是金融开放问题，这点毫无疑问了，其他的东西，比如说买农产品什么的，倒不是太大问题，毕竟猪肉贵。

我就来谈谈这个核心的金融开放问题。协议里面所说的金融开放，指的是：

中美双方将在银行、证券、保险、电子支付等领域提供公平、有效、非歧视的市场准入待遇。

这什么意思？回到一个问题在于：什么叫金融开放。

如你们所见，协议里面的金融开放，指的是美国金融公司可以来中国营业。我们平常所说的，某某国家因为金融开放大受打击，指的是什么？指的是资本开放。

这里面有什么区别呢？

了解资本开放，先要了解什么叫资本管制，什么叫资本管治？

根据国际货币基金组织的说法：影响资本流动的管理规定，叫资本管制。

想必各位都知道美国通过美元在世界上褥羊毛吧，其实当年我心里就有一个很大的疑问：未来中国如果GDP总量超过美国以后，货币怎么办？还依赖于美元吗？作为一个GDP如果比美国还大的经济体，反过来要依赖美元，这岂不搞笑？

关于这个问题，早在2012年《金融业发展和改革“十二五”规划》里面说过，在第一节，第五条这么说

金融业全面履行对外开放承诺，对外资金融机构实行国民待遇，积极引进境外战略投资者。中资金融机构通过设立海外分支机构、并购等方式，稳妥布局境外市场

就现在的情况，实际上是把金融十二五规划拿出来落实，因此根据十二五的精神，人民币国际化是必经之路，因此资本的管制是在人民币国际化的进程中的，一个动态的过程。

什么叫“动态的过程”？一方面人民币必须国际化，另外一方面，人民币国际化需要资本开放，但是如果资本突然开放会导致很多很多问题。

所谓动态的过程，大致意思就是走一步，看一步，大方向是开放。

这里面存在的难点不是在于开放不开放的问题，而是在于如何在开放的前提下，保持金融稳定，资本流入新兴国家会造成流动性过剩，流动性过剩直接催化股票市场和房地产市场泡沫，外汇储备大幅度增加，汇率大幅度波动，以至于本国的货币政策变得不管用。

实际上一个国家的金融政策存在一个悖论：独立货币政策，汇率稳定和资本自由流动，你只能选择两个，目前在各国多少对于资本都有所管制，美国也不例外。

资本自由流动有什么好处？第一个是防止市场扭曲，资本管制会导致国内外的利差，第二个是增加了监管成本，第三个是监管资本会带来寻租的问题，关于寻租的问题，上一篇我讲革命卫队在伊朗经济中的影响，想必大家就能理解寻租。

实际上这类的资本自由流动和中美一阶段协议没什么关系，因为协议里面所说的是

中美双方将在银行、证券、保险、电子支付等领域提供公平、有效、非歧视的市场准入待遇

这个资本开放有什么不一样？这些外资公司在中国营业，依然要遵守中国的资本管制制度。

而我们所说的“资本开放”，指的是一个公司可以把资本随意的带出境或者带入境，这是完全不同的两个概念。

我们来举一个反面的例子，比如说王健林，王健林有句名言

自己辛苦赚的钱，爱往哪投往哪投

王健林是个中国商人，他所在的万达集团是一个中国公司，但是他希望的是什么？资本开放。

所谓的“爱往哪投往哪投”意思是王健林可以把资本随意带出境，这叫资本开放。

目前中国资本没有开放。

资本管制有两个方向，一个是流入管制，一个是流出管制。其实这么多年，中国既经历过流入，也经历过流出，我们拿流入做个例子

如图所示，这是2005年到今天的美元兑人民币的情况，从整体来看，人民币是持续在升值的，其中黄色箭头部分出现了诡异的“全平”的状态。

这个全平的状态是自2008年7月一直持续到2010年6月，所以这段时间发生了什么？其实就是资本疯狂的流入到中国，刺激了人民币升值，而此时为了避免产生较大的波动，央行做出了一系列的管制。

人民币升值第一受损的是谁？其实就是出口，出口又和就业直接挂钩，中国天大的事情就是就业问题，一切为就业让路。

当然可能会有人想，和资本流入到中国，中国增加了外汇，这不是很好的事情吗？

不是的，举个例子，中国的官方货币是人民币，当美元流入到中国，不管进行消费还是投资，它都得转换成人民币。

转换成人民币，就得去把美元换成人民币，人民币在市场上的数量是一定的，越来越多的美元兑换了人民币，人民币变得稀缺，所以人民币就升值了。

为了避免人民币升值，怎么办呢？那就只能发行更多的人民币来满足越来越多美元兑换的需求。

但是发行了更多的人民币，整个中国的人民币变多了，在国内市场上来说，人民币增多了，但是消费品没有增多，又会导致通货膨胀。

这就是当年为什么出现所谓的“人民币对外升值，对内贬值”的情况。

那么问题来了，当资本大规模流入到中国，应该怎么办？

国际货币基金组织的建议是，首先应该升值本币，降息，消减财政政策，如果无法控制才考虑资本流动管制，但是几乎没有新兴国家听过IMF的话，各国对于资本都进行了管制。

在历史上，巴西搞过金融交易税，马来西亚搞过资本所得税，哥伦比亚对外借款征收无息准备金，克罗地亚对银行外国融资提出2%的最低储备要求，印度对债务流动进行管制等等。

中国过去的管制分为直接投资管制，证券投资管制，信贷业务管制。

比如说直接投资，不管是外资对内投资，还是国内企业对外投资，过去是需要严格的审批，现在已经放宽了不少。

比如说证券投资管制，过去境外投资者在A股交易，对投资条件和额度进行管制。

比如说信贷的管制，不管是居民贷款给非居民，还是非居民贷款给居民，都要经过安全性审查，有的还需要使用配额。

这里面有一个两难问题，一方面是我们都羡慕美国人拿着美元全世界收割，当然现阶段不是要做的不是收割别人，而是如何避免被别人收割，所以人民币要推出去，要国际化，另外一方面是，国际化本身是需要资本至少一定程度的自由度。

原因也很简单，如果要满足其他国家对于人民币的需求。如果资本不能自由化，外国连获取人民币都困难，怎么让别人用人民币？

但是贸然资本开放，又极有可能被各式各样的问题冲击到汇率，要权衡人民币国际化成本收益基础上，接受人民币国际化带来的损失，还要提高人民币结算支付功能，增强人民币计价以及存储功能，去培育跨境人民币结算的市场环境。

同时还要提高银行业的服务能力以及全球资源配置能力，完善外汇市场。

现在遇到的问题就是中国真正有能力的金融公司和金融人才都很匮乏，打开了以后会发生什么？是直接被外商所击溃，还是说和中国加入WTO一样，尽管国内产业受到冲击，不少国产品牌被收购，但是诞生了更多更具备竞争力的品牌？

需要试验，所以现在的开放是先允许外国金融公司进来，但是金融公司开放，但是资本不开放。

人民币国际化是一个大趋势，对外人民币投资的增加，会使得对离岸人民币的需求增加，跨境贸易的结算，也推动了离岸人民币需求的增加，一带一路更是刺激相关国家使用人民币。

资本账户没有开放，人民币不能自由兑换，还牵扯到一个很重要的问题：资本外逃，其实王健林那事本质上及时涉及到资本外逃，对于发展中国家来说，资本外逃是金融稳定的最大威胁。

97年亚洲金融危机，由于中国当时金融管制以及承诺人民币不贬值，才使得中国没有成为牺牲品，当时得出的教训就是中国必须有健全的金融体系，必须既要稳定汇率又要使得汇率有一定的变动性，其实现在的汇率也是这样，可控性的自由波动。

现阶段中国的金融情况，一方面金融衍生品单一，创新不足，个人投资者金融知识储备较低，一方面，一带一路促进中国和多边国家以人民币交易，另外一方面，很多商品依然以美元计价，人民币作为清算货币的基础条件不完善，相关的法律，清算银行都不到位，与非一带一路国家的贸易依然以美元为结算货币，这都是很大的问题。